印度的货币政策委员会（MPC）被指控设定政策回购率，因此含有2.0％和6.0％之间的CPI通胀，同时考虑到增长。

该框架的核心前提是，政策利率可以控制印度的通胀，载有水吗？

已知货币政策会影响其他参数，例如外部部门，储蓄，投资和就业。他们从框架中遗漏了意义吗？

利率超出了政策回购利率。将MPC限制在单独的政策回购率是否有意义？

我们考虑本文中的这些问题。在续集中，我们将探讨可以考虑的替代框架。

通货膨胀委员会

核心货币前提是，更高的利率抑制借款，因此降低了消费，总需求和价格。这是直观的 - 并通过研究借款至过度经济体进行了直观。然而，印度是借款到生产经济。

RBI数据显示，去年印度的家庭债务是GDP的11％，而私营部门债务为GDP的51％。是否有利率可能更具净投入成本（如石油价格），较少净消费需求的决定因素？正如Subbarao博士所指出的那样，我们没有足够的研究来建立印度利率与通胀之间的关系。

在一个单独的纸币上，鉴于印度CPI篮子的性质，RBI和其他分析师甚至在CPI的方向上经常渗透，更不用说。

总而言之，形成当前框架基石的利率 - 通胀前提是最好的，并且在最糟糕的是一个神话。

遗漏不可能的三位一体

MPC框架申请独立货币政策，稳定货币市场和自由资本流动的不可能的三位一体。在2017-18财年（2018财年）财政年度期间，这一遗漏的后果出现。

2018财年，跨日期账户赤字（CAD）和外国直接投资（外国直接投资），印度看到净永久流量为180亿美元。尽管如此，在这个时期的大部分时间内加强了INR，而RBI则通过其货币干预必须拖布440亿美元。余额62美元的流入的票价主要是短暂的“携带”寻求净流入，跨对外投资组合流入INR债务，净出口商销售，由非居民印第安人的销售存款，并受到未预防的外币债务。

在“携带贸易”中，机会主义的玩家进入一种提供高利率的货币，在感知汇率稳定下。MPC框架为此交易设定了舞台。它在2017年保持强大，在我们的CAD看起来很脆弱的时候，在我们的国内产业贸易条款恶化。还有脆弱的货币职位中积累的脆弱性。真正的，当原油价格一年后的原油价格上涨时，这些瞬态位置的大部分迅速逆转，导致inr的急剧贬值。

FY18期间瞬态流动的升高，然后为较低的短期INR利率进行了强大的案例。但是，货币市场考虑因素在MPC框架下取消了界限。RBI反而进行了现货和前进购买USD以扫除流入。矛盾的是，这进一步涉及携带贸易，因为前瞻性美元利率因此类干预而保持着吸引力。

作为一项必要律法，印度没有交换政策框架。RBI的反复声明，它没有针对任何级别的货币，但只介入控制一些未定的波动措施，可以并已被用于巩固中央银行的各种干预和非干预。

其他遗漏

政策回购利率不是该国利率的唯一决定因素。在当今的上下文中，RBI控制的反向仓库率是短期速率的更好锚。货币传播进入短期货币市场率取决于银行流动性的状态，完全由RBI决定。利率的术语结构受到RBI的市场干预措施的影响，并超出了MPC的范围。

利率也可能影响外部通货膨胀和外部部门的影响领域。在目前的背景下，低实际利率可能会将节省者倾斜到风险的资产类别，例如股票。利率也可能影响投资决策，从而影响工作的创造。

它是讽刺意味的是，尽管对印度的经济进步创造了就业创造的关键性，但它发现政策审议中没有提及。

把它放在一起

利率的术语结构可能会影响多个领域 - 外部部门，储蓄，投资，就业和通货膨胀。这种关系很可能很复杂。

通过限制利率仅限于控制通货膨胀，我们在印度语境中深入了解未经测试的关系。甚至甚至没有权衡使用货币政策来解决其他变量，我们可能会严重限制我们的经济结果。

MPC框架确实提供简单性。但是，虽然我们可以通过在我们的任务中强制眨眼者来简化政策因素，但不能改变地面上的财务和经济的复杂工作。

另一个可能的理由是，通过提供较低利率的胡萝卜，框架可以迫使政府保持金融稳定。毕竟，通货膨胀可以由政府控制，通过受控食品价格和财政纪律控制。因此，也许框架是拉扯政府骆驼的鼻环的绳子。

作为一项必要性，也许在一个简单框架的贴面下，RBI和MPC的智者和妇女悄然考虑与金融稳定性有关的所有复杂问题，并确保使用所有货币，宏观和其他仪器以最佳优化通胀优化，外部部门，储蓄，投资和财务稳定性考虑因素。

如果最后两个是真的，那将提供周围的线索，为什么专家如今如此深刻地不信任。

无论哪种方式，框架都是错误的，或者太聪明或两者兼而有之。在续集中，我们将探索是否可以考虑更好的替代方案。

-ananth narayan是Spjimr的副教授 - 财务。表达的观点是个人的。