“市场搬到了NBFC，因为银行无论如何都不能再融合，”美国银行银行董事总经理兼国家财务主管Jayesh Mehta说。Mehta在讨论承诺股份时发了言。Smasekhar Vemuri是克里尔评分和Ananth Narayan的高级总监，Spjimr教授也是讨论的一部分。在这里“讨论的完整成绩单：

问：在我到未邀请的承诺估值之前，您认为这里有一个系统问题吗？Nilesh Shah Kotak Mahindra AMC昨天继续说，即使在这些推动者仪器中，在高度发型中也有买家。HNIS正在购买产品，弧度正在购买其产品，因此即使在信用风险基金中也没有风险。你充分放心吗？

vemuri：让我开始加入一个警告，即克里尔尚未评级任何由股份承诺支持的这些债务。也就是说，我们对由股份承诺支持的债券的估计约为40,000亿卢比。如果您甚至看看贷款贷款的NBFC空间，将所有这些都放在一起，也许它在市场上占优良的1万卢比。因此，从系统性的角度和市场的规模来看，它只是1万卢比的卢比，这不是很大，并且没有集中在一个或两个名字中。所以这是我想突出的一个点。

也就是说，当您正在寻找这些仪器的信用风险时，基本上这些仪器通常会滚动并重新融资;他们从未偿还过。

再融资的能力明确取决于在持有公司水平持有的债务中持有的仪器市场价值的垫子的程度是什么样的垫子的市场价值。需要有足够量的缓冲区，这些封面需要提供抵御股权股份市场的任何波动。

此外，需要注意一点是，与股票股票的零售贷款不同于持有非常小的控股，市场将有流动性，即使契约违规发生并不荣幸，这里你真的很大谈论承诺和可能导致控制等公司的股份等所以当印度环境中的市场有足够的流动性和深度来吸收，如果这些触发器被违反，以防他们需要销售，我认为这是一个遗骸的问题。

问：只有一个澄清，你说启动人承诺通常是偿还还是重新落后，通常是什么趋势？

vemuri：趋势通常是它们被卷起。

问：这个Rakh Crore，如果必须更新，谁将再融资？银行显然一直害怕，他们也有规则，现在NBFC和共同基金有点烧焦，所以如果它没有偿还谁会再融资他们？那么年度默认下降了吗？

Mehta：我认为这次市场搬到了NBFC，因为银行无论如何都不能再融合，因为银行对股票贷款进行监管封存，这是资本市场曝光的一部分。因此，他们拥有40％的净值，超过您无法进入资本市场曝光，包括直接曝光的股权，不能超过20％。

因此，实际上，房地产和对股市的贷款实际上搬到了NBFC，因为银行真的不能这样做。这是基本的创世纪。所以基本上建设融资银行可以做到，但他们不能做房地产土地收购金融，其中NBFC正在做，然后当然贷款抵制股份。

随着Somasekhar Vemuri表示，主要通过推动者股票的承诺通常被卷起。我认为我们是在2004 - 2005年开始这项建筑融资和贷款的先驱者。我认为在过去几年中的规范，人们有点稀释。因此，当您进行推动者融资时，您实际上试图限制他所做的承诺的百分比，而不仅仅是在您身上，而且随着市场，因为您可能会做20％，其他人可能会做20％，其他人可能会做20％百分比，没有流动性剩下。在技​​术上，如果你将这一点限制为贷方，如果你有一个契约，那么他们需要从你那里获得批准，即使价格一般下降，你也准备好了，即使价格急剧下降，你也有足够的股票进来的股票承诺。

问：所以你的意思是标准在你说的承诺治理中堕落了？

Mehta：是的。标准已下降。如果你在过去的五年左右看繁荣，特别是在NBFC方面，我认为这就是侵略开始的地方，然后你有信用资金。我听到了你对信贷基金的论点，我不是捍卫Nilesh，但我想说的只是当人们投资信贷基金时，它与公平相同。因此，100卢比股权成为10卢比的人，没有人令人烦恼，但如果在债务基金和信贷基金上，如果您的信用损害，而且它变成了60卢比，那么每个人都会哭泣。这就是事物是什么。真正的否则如果你通过，那么没有问题。

问：你认为这个问题比似乎和你希望这成为一个系统风险吗？

Narayan：外面存在一个问题，除了它可能是不是比它更多。我们经济不断增长，没有经济是完美的，没有市场是完美的，我们将通过我们绊倒并前进。但绝对有问题，我可以列出其中的四个。

首先是对信用评级机构的整个可信度以及特别是在IL＆FS事件之前，他们出来的全部可信度有一个问题标记。

第二个更大的问题是适合和适当性。看看这种特殊的贷款工具抵抗股票，看看投资者的回报，如果事情进展顺利，他们就会收到债务回报，如果事情突然变成酸性，他们开始面对与股权持有人相同的风险。所以有效地是您可以争辩的工具，为您提供债务类型的股票效率的股票的风险。现在，你真的有投资者是否了解他们正在正确或错误的风险的性质？

第三是治理问题。已经构建了许多这些债券，使得没有公开有效地抵押股权的事实。如果有必要，他们将作为公约的一部分作为契约的一部分，并有效地将促销员没有对这些股票进行控制的事实，并没有向整体更大的社区披露问题也是如此。

第四个关于估值和估值不仅适用于这些特定的债券，而且对于整个公司债券而言。12月结束我们在共同基金书籍上有6万卢比的公司债券。每月十二月的月度卷仅为1.8万亿卢比。大多数这幅6万卢比山数，正如Nilesh所说，是好的债券，他们不是坏债券，但二级市场流动性根本不足以处理这些种类的卷，我们每天都在制造导航。因此，问题是我们的市场可能会太快地发展得太快，支持这个市场的基础设施不存在，这意味着我们手头有问题。

虽然这些问题看起来很恶意，但我认为他们是可管理的，但我们将通过它们完成。我们会绊倒我们的方式。我不认为这是世界末日，但是，这里有一些艰难的决定。

问：导航的点，如果你能进来那里，我们向这个讨论问了许多信用评级机构，其中几个人不来我认为是因为他们做了估值而你已经同意，因为你不在这个承诺股份评分。但是告诉我，是评分是正确完成的。当抵押品减少的价值如此多的情况下，评级机构是否充分反映了下降？如果他们不是，否则在信用风险仪器本身时，否则adhanth指出，那么没有交易的债券都有风险，导航被夸大了？

vemuri：让我来到第一个问题，因为我们在这个空间没有评级，我很难评论是否有别人是做适当的工作。我可以澄清我们的方法是什么以及当前市场如何运作。目前的市场正在以1.3-1.7倍的覆盖率运营。这意味着对于债务约为100卢比，您将具有相当于Rs 130-170的承诺;不同的交易有不同的契约。

鉴于我们查看任何这些结构的评级时，我们会看看封面，让我们在一个类别中的任何地方左右，通常是市场验收的地方。

所以，我认为在我们希望的缓冲区方面，我们的标准方面存在很大的不同，这将不仅可以掩盖评级的安全性，而且涵盖市场波动，并在方面提供缓冲吸收冲击。所以显然，我认为需要有适当的评级标准进行评级。正如我所说，这些通常没有偿还或重新培训，因此更加融资或翻转的能力取决于持有公司持有的持有人的总体市场价值的那种垫子à - 债务伴随着各种控股公司，以及底层运营公司的质量。

问：我会告诉你实际的证据。在IL＆FS问题之后立即在IDFC纸上记录，我不太确定，10月至11月AA纸张产量已上涨130个基点，但纸质产量显示为上升30个基点，因为他们没有交易，他们是评级机构的投票。如此清楚，评级机构的估值需要改变，不是吗？它似乎没有工作。

vemuri：这是我不看的东西。在克里尔的评级中有一个不同的团队，这将是一个更好的地位来回答这个问题。所以我无法对此发表评论。

问：你确实提出了披露问题。据我们所知，SEBI是共同资金的监管机构，RBI是NBFCS的监管机构。那么这些监管机构现在需要做些什么？在NBFC上，RBI应该肯定或相当阻止这些贷款人特别是NBFC与公司和SEBI进入此类协议，以保护投资者需要完成的披露是什么？

Narayan：只要有适当的披露，这种贷款就会很好，并且有意识到人们进入的内容。如果NBFC想要借出股票，并且允许这样做，因为长期宣传并使所有利益攸关方都充满了他的股票承诺 - 这应该是罚款。如果它以有效的誓言的形式完成，但没有作为一个问题的承诺表明，这是治理问题进入的那样。我认为Sebi和RBI必须解决的更广泛的问题是二级市场的整个问题流动性。每个人都希望资本市场成长。Sebi表示，每家超过100亿卢比的公司都必须从资本市场借用25％。RBI表示大型曝光Perforce必须接近资本市场并从那里借钱。每个人都在推动流入资本市场。因此，找到相互资金的错误，以便将AUM变得错误，他们错了。问题是，我们没有二级市场流动性来维持这种基础设施，并且有很多报道，因为我脑子里有更多的头发，我们一直在写报告说需要做些什么来改善资金需要做些什么例如，从RBI开始，这个国家的流动性; RBI法案正在修订，以便他们可以至少作为流动性调整设施的一部分接受AAA文件。

越来越多的隆重市场，交易量与像你这样的人和我开始在债券市场上进行交易，就像我们股票交易一样。

有些需要做的事情;例如，印花税 - 那部分没有得到解决，我认为这必须是出发点，因为问题是关于贷款的所有这些问题是整体的一小部分，我们有28万亿卢比的公司债券杰出的。这是一个非常小的部分。问题是较大的部分，优质纸张没有基础设施站在自己的腿上，这就是为什么当我们在9月份有一个恐慌状态或近乎恐慌的情况时，整个系统开始动摇这是错误的获得次要流动性的起点是我们所有人都必须集中注意力的区域。

问：我担心两个问题。第一个担心我的是，在这个信用风险基金中，65％在AA纸下。如果出现流出，您无法销售那个和下面的文件，因为没有市场。你已经筋疲力尽了你的AAA。所以这些资金会有问题。互助基金会给我的答案是，即使是他们也可以将其卖给HNI。这不是如果没有市场。只有相应的发型必须展示，因为这些家伙通常需求甚至需要18％的产量。没有系统风险，但只有一个堕落的媒体，我们应该担心信用风险资金？

Mehta：需要两件事。一位是您所说的经销商解释了信用风险 - 信用风险基金是否在债务和公平之间以及默认情况下，它实际上成为股权。因此，这是一种必要让人们理解不要像我们的贷款一样躲避股票，我们在第二次相互资金之一后，我们在2-3岁后的一部分违约，每个人都制作了色调和哭泣。是的，如果是信用基金违约，则会否则将达成政府安全产量。其次，就液体而言，我们必须分析像上一天的股票价格上的股票市场，这也是在前一天的收盘价，但这真的意味着您实际上可以在漂亮的二十股股票之外的那个关闭价格出售， 你不能。所以还款将在那一天结束时来。所以违规是反思。所以当你兑换第二天和很多信用基金时，当他们实际卖出时，那就是你所得到的印度。因此，传输应该快速发生，然后没有问题。是的，有一种风险，因为你越来越高的回报是较高的回报是否正确，但最重要的是现在发生了什么，这就是为什么有些投资者实际上说我不希望NBFC纸张以共同基金。如果这升起，那么翻转停止。它更像是一个迷你运行，如果这会爆炸，那么这成为一个问题。所以这不是责备行业;运行可能会在银行发生，运行可能发生在任何内容。我们在2008年看到了。