印度的消费者价格指数（CPI）衡量的通货膨胀率升至10月份的16个月高4.6％。15个月后，通货膨胀率回归金钱政策委员会（MPC）的4％目标。自今年年初引用持续低通胀以来，MPC在每一项政策符合方面减少了利率。随着通货膨胀的轨迹发生了变化，这引出了问题的问题，利率的轨迹也会发生变化吗？在我们回答这个问题之前，让我们检查什么是驱动通货膨胀。有关的是要注意，虽然从一年前的头条通货膨胀并不不同，但司机完全逆转。

改变了通货膨胀的驱动因素

在10月的三个月内，通货膨胀率平均仅为4％，同比仅为4％。在去年同期，通货膨胀率均得到3.6％。因此，如果我们略微平滑通胀的轨迹，通货膨胀率较高了40个BPS。这不是一种重要的差异。核心通货膨胀率，除了食品和燃料不包括食品和燃料，从今年10月截至今年10月的三个月的3个月下降了6％，截至今年10月的三个月的3.9％。相比之下，食品通胀在同一时期内从0.5％增加到4.9％。去年，核心通胀是通货膨胀的司机，而现在食物通胀是通货膨胀的司机。

食品价格 - 通货膨胀的相对良性的驾驶员

这种差异对货币政策非常重要。这是因为核心通胀通常被认为是粘性的，并且反映经济中的潜在需求不匹配，而食物通胀往往是挥发性的并且经常被瞬态因素（如天气）驱动。因此，如果通货膨胀的上升是由核心通胀驱动的，则更有可能是粘性的。虽然如果上升率被食品通货膨胀驱动，但它可能不是粘性，并且通货膨胀很容易逆转其向上轨迹。鉴于最近几个月的通胀上涨是粮食通胀推动的，而核心通胀已经显着缓解，这表明MPC不应过度关注通货膨胀的兴起。它可以简单地成为食品通胀的固有波动性。并且有很多原因相信最近的食物通胀上涨可能是暂时的。对于一个，有基本效应。去年10月，食物通货膨胀率为负（-0.0.0〜15），今年10月价格上涨7％只是意味着超过两年的价格每年增加3％以上。这在一个像脉冲等类别中尤其如此，在今年10月价格上涨11％，但去年10月下降了10％，所以超过两年的价格基本上是平坦的。其次，食品通货膨胀是目前只有三大类的推动。一个是蔬菜，价格上涨25％。第二是价格上涨11％的脉冲。第三是肉类和鱼的价格上涨10％。这三个类别只占CPI中的25％的食物篮。在剩下的75％的篮子中，通货膨胀低于汇总食品通货膨胀。实际上，在谷物或牛奶或水果等关键类别中，通货膨胀率约为3-4％。第三，今年有几种与天气有关的中断，导致食物通胀中的短期飙升 - 从几月到十月的几个极端天气事件到甚至11月在该国几个地区洪水泛滥。虽然这些事情中的一些是年度发生，但今年他们一直不寻常。

底线是，MPC有足够的原因，不要担心近来的食物通胀中的升高。然而，有一个警告，这是农产品周期的状态。印度的农业价格是高度周期性的，随着下面的图表表明，在过去的50 - 60年里，遵循了一个非常一致的模式。目前，我们接近循环历史触底的地方。

因此，MPC需要在未来几个月内密切监测的事情是最近的通货膨胀的增加是暂时的，他们可以忽视的东西或者它是否标志着食物通胀中期轨迹的逆转，最终会喂养通过工资核心通货膨胀。货币政策的立场将是非常不同的，基于它是否是播放或后者的第一个情景。

“灵活”4％的通胀目标

另一个要点是，MPC的4％的通胀目标是灵活的。在这种意义上是灵活的，即对通胀授权的实现不是绝对的。增长的二次目标是MPC必须记住。它是屈服于通货膨胀授权的，但它存在。并且它是灵活的，因为在4％的通胀目标周围有2个平方米的2个。只有在通货膨胀超过外部乐队（6％）时，MPC可能有违约的威胁。当通胀介于4％至6％之间的适当货币政策响应是MPC（其每个成员的主观评估）。因此，可以想象的是，当通货膨胀为5％时，特定MPC增加利率，而另一个MPC选择任何内容。鉴于当前MPC的组成已经在荨麻宫髌骨以及病毒基础上辞职后转移到了鸽服，并且还鉴于经济增长相当疲软的背景，目前的MPC可能更愿意耐受4％以上（但低于6％）通货膨胀。尤其考虑到它看起来好像通货膨胀中的至少一些上升可能是暂时的。

为了得出结论，在通胀数据中有足够的助焊剂，因为促进了增长背景和充气授权的灵活性，MPC现在可以继续宽松的道路。然而，它将需要对符号留意，即最近的食物通胀中的上升不是暂时的。

Ashutosh Datar是IndiaDatahub.com的创始人，这是一个在一个在线平台，将所有公共数据（经济，社会，财务）汇集在一起​​在用户友好的分析应用程序中。在创造印度地区，他与IIFL机构股票作为其战略师和经济学家。

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