印度储备银行（RBI）货币政策委员会（MPC）将于10月3日开始为期三天的会议，以决定第四个双月货币政策。经过两次连续的徒步旅行，仓库率目前占地6.50％。

观看：RBI货币政策2018：CNBC-TV18 Citizen的MPC投票3-2为中立姿态

CNBC TV18的公民MPC包括Preab Sen，规划委员会前首席顾问，JP Morgan，Samiran Chakraborty，Citi，Sonal Varma，印度首席经济学家，Nomura和Soumya Kanti Ghosh，Group印度州银行首席经济顾问会议讨论了RBI如何实现这种几乎相互矛盾的目标。

CNBC-TV18的大多数经济学家在CNBC-TV18公民的MPC投票3-2支持中性姿态。

目前的情况是否呼吁不仅是通货膨胀，而且必须解决金融稳定性？

SEN：现在，RBI不仅必须进行衡量目标，但甚至必须解决财务稳定。当然，这个问题是他们应该如何定位自己？因为金融部已经采取了一大堆步骤，大多数是自然的难以弥补的。他们将不得不谈论这一点，他们必须说是否需要进一步的货币收缩，所以这次讨论将必须在那里。

在一天结束时，决定他们与政策率有关的决定可能必须取决于其他考虑因素。但他们肯定必须将市场讨论为平静的状态。

明确他们必须说金融稳定性，或者他们必须重申通货膨胀目标，一般继续谈论中立流动性吗？

Ghosh：有两件事，我会非常迅速地说明。第一件事是，目前全球市场的干扰是因为将TheCollar作为超重的货币出现。重要的是，在2010年过去几年里，美元计价的证券实际上避开了银行贷款给予银行厌恶危机后贷款。这是为什么TheDollar在前卓越中获得了这么多的原因之一。全球债务的62％左右，国际贷款的56％，全球外汇市场营业额的46％和全球外汇储备的63％基于美元。因此，在当前时代的主要时代，美元的重点是占主导地位，这就是为什么出现新兴市场货币的贬值。

现在来到你的财务稳定问题，我认为这是一个非常有趣的观点。在最后美联储会议上，当杰罗姆鲍威尔宣称，美国FOMC一再强调，对那些是一个不可观察的变量的中性利率可能有更灵活和反应的分析。

最近的一项研究表明，在金融稳定性处于危机的一点危机中，FOMC明确说明这一点，可能在政策陈述中隐含地提及，这也可能对美联储的利率决定产生影响。

如果我考虑到那个提示，RBI显然有州内隐含或明确条款的权利，即使它是目标中央银行的通货膨胀，通货膨胀率也是有什么问题。

因此，我们可以期待对金融稳定性面前的某种陈述可能是为了缓解流动性不变的市场的东西。中央银行今天宣布了开放的市场运营（OMO）日历，所以我认为在与银行有关NBFC的一些监管方面会在政策中找到一些提及，以便处理当前的市场干扰。

由于可能有两个或三个因素 - 卢比，原油，产出差距，你希望听到通货膨胀是什么？

Chakraborty：与8月预测相比，RBI所做的，通货膨胀在最后几对印刷品中缩短了大约50-60个基点。所以，纯粹基于前瞻性的轨迹应该是舒适的。

特别是，我们所看到的是，即使在市场价格上的同情基础上，最低支持价格（MSP）徒步旅行尚未通过。

没有下划艇不仅仅是由燃料和卢比的燃油和卢比的反击

Chakraborty：正是，即使核心通胀均匀的核心通胀也会软化了一点，但现在在83和卢比处用燃料，73卢比有这种风险，通胀预期增加了很大增加。

我认为在10月政策中对我来说是最重要的数据点是与八月的政策相比，这是多少通货膨胀期望，这是驾驶RBI政策的事情。

如果通货膨胀的预期上涨，那么通货膨胀的近期术语下降，RBI就会谨慎态度，即这种金融稳定论证实际上可以成为头部并使通胀期望稳定。

让我们不要忘记，而Preace Sc的提到，因为RBI自己的估计是所需的一点收缩，因为RBI的自身估计，即使是经济中立的输出差距完全关闭，它们必须做到这一点以纠正当前的账户缺陷本身。因此，需要一定的生长量柔软，只是为了确保TheCurrent帐户出现。

我们可以只依靠进口关税来做到这一点。所以，这就是为什么可能性的可能性是，尽管最新的通货膨胀率较低，但在较高的通胀期望和需要缓和产出的需求时，RBI政策可能会比我们在8月份预期的那样更高的比较。

你们这三个人都很快就可以给我一个数字的通胀项目数量？

Chakraborty：我们今年介于4.50和5年之间。

Ghosh：我们今年的平均水平为4.4％，未来一年接近4.8％。

Chinoy：我认为重要的数字是1月至6月，因为未来几个月充满基地影响。美国的平均值高于5％。

借款计划已宣布，比市场预期和70,000亿卢比宣布的卢比，借款计划均宣布。对RBI是霍尔的少一场比例吗？

varma：借款日历减少，财政赤字估计仍然是非常相似的。

它部分回购是较低的回购和通过正在发生的小型储蓄资金的融资。我想，在方面，将有一个滑点，但从中心的一边，信息很明显，没有财政单位。

我们自己的评估是GST系列将突出，因此，仍然坚持3.3％的唯一方法意味着在今年下半年的支出显着放缓。所以，我们认为财政僵局将会消极前进。

我们需要走开的一件事是，RBI不应该徒步旅馆来捍卫货币。对于像印度这样的国家，您拥有不到5％的外国所有权，银行系统仍然是脆弱的，阴影银行侧开始震动，金融稳定论点实际上不是来自货币但更多来自信用风险这可能在系统中升起，因为试图捍卫货币。

因此，我们需要很清楚MPC应该和不应该这样做。 MPC应该专注于通货膨胀，而且不应该徒步旅馆来捍卫货币。

在通货膨胀前景需要采取率行动，我们自身的评估是，尽管货币和油震，通货膨胀设定为肯定是下半年的RBI的预测。

除了食物，核心势头一直非常稳定。作为前瞻性MPC，重点必须符合增长风险。我们在过去12个月中有显着的增长复苏，产量差距可能已关闭。然而，对增长的所有冲动现在都指向增长的重大放缓，而不仅仅是因为油价，而且因为财务状况不严格。我认为这次需要充分考虑。

我想重新聚焦卢比。如果没有捍卫货币，那么即使没有捍卫货币，也不会使RBI的责任造成至少冷却消耗的责任。

Chinoy：让我们退后一步并询问框架上的总体问题。我同意Sonal，框架不应改变。在一个有如此多的宏观经济不确定性的世界中，你想要做的最后一件事就是注入政策不确定性。

该框架非常持有政策制定者，并致力于我的理解，我们有灵活的通货膨胀目标，政策率应牢记一年的通货膨胀预测，不应改变。

在Sametime，我们知道中央银行有两个目标，如果有FX未对准，您通过消毒干预解决，通过策略率来解决您的通货膨胀目标。

因此，您有两种仪器有两个目标。如果您遵循该框架，我认为金融稳定性，宏观经济稳定性自然遵循。

让我解释一下我的意思。在通货膨胀预测方面不同意声音。是的食物有欠题，但如果您对油价上涨14％并每天上涨时，这不仅仅是油价水平，而且现在对石油市场的整体思考相比，这一事实三个月前。我们知道，如果所有其他EM货币都受到压力，卢比不能完全逃脱。

所以，如果你汇总原油和卢比，明年上半年的核心通胀将更接近5.5％。我们知道，在新兴市场，它是渐关节到Thecore而不是其他方式的标题。

因此，如果您只需坚持现有框架，可能需要一定程度的货币紧缩，并且本身将对当前账户赤字，国际收支和卢比产生影响。如果你返回第二个目的是消毒干预的，那本身需要更多地注入流动性，因为你必须用两件事，一个是你卖的钱，第二个是流通的货币仍然相当高。

所以，我认为这种平衡实际上是很好的。您提出了政策率，因为通胀预期较高，通货膨胀率较高，但是您抵消了其中一些，通过注入最近几周的流动性并在10月份计划进行，因为我们没有增加流动性，我们正在补充流动性。

对我来说，框架没有被打破，没有必要修复它。政策率可能需要在10月份上涨通货膨胀，您将在今年下半年看到更开放的市场运作（OMO），并将对信贷市场和银行间流动性产生良好影响。我们没有修正到目前为止一直在工作。

rbi和MPC应该向信贷市场提供多少重点，这次是脆弱的？

森：实际上很多。这不仅仅是一个脆弱性的问题，它也是信心丧失的问题。目前，我认为信心问题是真正需要解决的问题。漂浮在漂浮的坏消息太多，并且有一种无拘无束的感觉，需要检查。

现在，这是否必须通过明显的公开政策步骤来完成，或者可以通过实际铺设一条路线图来实现金融稳定，这是MPC必须解决的问题。我们现在需要膝关节混蛋或我们等吗？

市场也在谈论现金储备率（CRR）切割，是一种乐器吗？

varma：我认为在目前的环境中，在石油和卢比的形式有明显的供应副本成本压力，显然不能使用具有流动性以及货币尺寸的CRR工具。无论需要完成耐用的流动性注射，都必须通过OMO回购更少或更少，这是RBI宣布的。

然而，在这个阶段的CRR中的切割显然将是一个非常有风险的策略，而不是正确的事情。

Sajjid对此的评论，更重要的是，市场也在谈论一个50个基点徒步旅行只是为了放心的信心;其他中央银行已成为声明所指出的。

Chinoy：如果你坚持框架并专注于未来一年的通货膨胀，我认为这不需要获得50个基点率徒步旅行。在先发制人和谨慎之间有一个细线，并发出膝关节的反应或信号恐慌。

因此，我认为迄今为止，六月的25个基点是迄今为止的25个基点，这应该继续，因为通胀风险增加到上行。

同时，对于那些非常原因，我们不应该在流动性方面过度反应。有一个井展的流动性政策，即标题流动性需要接近中性，并且耐用的注射将满足耐用的流出。这在过去两年中工作得很好。循环效果干预的货币越持久的流出，我们将看到更多Omos。

我认为CRR太钝了乐器，因为这些是在未来三六个月内逆转。

费率徒步旅行只有25个基点？

Chinoy：我们期待10月份的25个基率徒步旅行，但延续流动性。

我会达到最后一点，我认为增长与通胀之间存在冲突，因为世界的看到是更高的油价和更高的进口关税。

这些是不利的供应冲击。两件事都可以在串联中发生。您将拥有更高的价格和世界各地的通货膨胀率较高，增长较低。所以期待，增长不会是通货膨胀的良好预测因素，这就是为什么当面临多次不利供应冲击时，央行工作变得更加复杂。

姿势怎么样，我不知道你是否正在徒步旅行，但如果比率徒步旅行随着中立的姿态发生变化，就可以删除住宿，也许是唯一的另外的短语，这将是一个权利信号？

Chakraborty：RBI必须处理的问题是通货膨胀的期望，在通货膨胀预测中将在哪里？如果他们认为这个数字明显更高，这是从这里的至少几个速率徒步旅行，那么甚至有一些争论的立场，因为让我们不要忘记在等输出差距等度量上，事情已经关闭了无论如何都可以保证姿态改变。

但是，我会同意萨吉希德，即流动性部分必须避免这一点。我们现在有一个非常简单的公制来跟踪流动性，这是呼叫率必须在回购和反向仓库速率之间。

因此，RBI可以在任何量的流动性补充中泵送，以确保达到条件。然而，更大的问题是通货膨胀期望，这将推动姿态的变化。

最后一点，我会让我们不能捍卫货币，但它是责任确保一些结构性失衡，成为储蓄投资差距或当前账户差距，镜像，他们不能完全忽视这一点结构不平衡。

如果他们觉得结构不平衡比以前更为严重，那么就可以在其背面保证姿势的变化。

你的同样的同样，Soumya，姿态加上徒步旅行的变化，是市场可以胃的东西吗？

Ghosh：在此之前，我想回答一点，这一点在流动性管理方面一直反复裁剪。我完全同意流动性管理是一个不同的球比赛，可以与通货膨胀统计分开保持一致。如果您查看目前的市场动态，我认为问题是不确定性。

随着中央银行的逆转回购，跨越七天的跨度跳跃了31次。因此，在这种时间点，流动性可能不是如此大问题，并且必须根据灭菌的干预和其他事物来弥补。

在你的观点上关于姿势的变化是否有保证，我认为第三次连续加息而没有姿势可能的变化可能同时看起来有点矛盾，即使是通货膨胀也会泄露RBI投影。

从那个角度来看，如果RBI继续徒步旅行，并且鉴于萨吉希德的核心通货膨胀所说的事实，我同意他的核心通货膨胀，势头正在放缓，但核心通货膨胀的结构变化将抑制它明显低于5.5％。

如果是这种情况，并且鉴于我们可能在10月政策中徒步旅行的事实，三次连续率徒步旅行后的立场变化可能不是市场的理想信息。

任何卷绕评论？

森：我认为我们需要清楚我们生活在一个非常紧张的世界的一件事。我们有一个局势，我们的投资者是吉特利，无论是因为全球新闻还是国内。

就RBI而言，目前我认为税率管理是其最不担忧的。关于RBI如何在更大的叙述中编织在制度的较大叙述中，其立场及其姿势Vis-à-vis率徒步旅行和未来预后的叙述。

事实上，这是一个非常棘手的行为，我并不是很关心他们在十月的政策中做了什么，但我关注的是他们是如何言论政策声明。

我们将开始投票。第一个关于RBI在速率行动方面的问题吗？

Chakraborty：25个基点徒步旅行。

Ghosh：25个基点徒步旅行。

Chinoy：25个基点徒步旅行。

varma：抓住。

森：抓住。

RBI应该做些什么？

Chakraborty：改变立场。

Ghosh：改变立场。

Chinoy：改变立场。

varma：中性的。