在星期五，RBI宣布，它将以相位的方式恢复正常流动性操作，同时确保系统中充足的流动性。

自2020年3月以来，我们已经看到一贯的银行流动性超过6万卢比。流动性的前进方向应该是什么？

银行流动性盈余和货币供应

“银行流动性盈余”是银行与RBI持有的资金，超越其现金储备率（CRR）要求。当RBI减少法定CRR要求时出现这些盈余，或者在银行购买债券或外币时，或者在银行存放货币时（见这里）。

银行流动性盈余不可直接用于消费或资产购买。然而，持续盈余山谷银行贷款更多，降低短期利率。银行贷款又增加了“M3”货币供应 - 银行流通和存款中的货币总和 - 可用于刺激经济活动的资金。

除了银行信贷到商业部门，净外币流入和银行信贷还增加了M3。

在2020 - 21财年（FY21）到12月中旬，银行信贷额为1.7万亿卢比（同比增长1.5％）。相比之下，净银行向政府贷款增加了6.8万卢比（同比13.6％），银行业外汇资产增加了7.1万卢比（同比18.7％）。

调整为银行业股权和储备的增加，总体而言，印度的M3货币供应量增长了12.6万卢比（同比增长12.4％）。

总之，银行信贷的增长对商业部门的占FY21的一小部分M3增长。相反，银行向政府和外币流入的贷款实际上占所有M3增长。

货币通货膨胀和金钱乘数

大型M3增长可能导致太多的钱追逐太少的商品。鉴于印度的不足，任何持续的通货膨胀都是悲伤的反映，我们无法产生充足的国内产出和工作。但是，现在，让我们假设M3增长需要被限制以遏制货币通货膨胀。

银行流动性在哪里进入图片？

传统理论表明，我们可以调整中央银行储备金M0 - 流通和商业银行与中央银行余额的货币总和 - 控制M3。它表明，“金钱乘法器” - M3到M0比率 - 保持在范围内，因此减少有效的M0（通过较低的银行流动性盈余）应该减少M3。

然而，对这个理论有严重的批评（参见这家英格兰银行，Martin Wolf FT文章和这个）。除了这次辩论之外，让我们考虑银行流动性如何影响当前环境中的M3。

银行流动性和M3

正如所讨论的，持续银行流动资金盈余银行更多，推动短期利率。

在这种程度上，撤离银行流动性盈余可以减缓信贷，因此M3增长。但是，正如前面认为，银行向商业部门的贷款仍然是FY21 M3增长背后的原因。银行信贷增长仍然是贫血，受到无法无能和不愿贷款的戒指。

撤回银行流动性也不会影响到政府的银行贷款。财政赤字的规模和资金几乎不受利率和流动性决定。

在货币市场中，如果卢比短期利率被推动，随着世界避难的，那么我们最终可能会吸引寻求追求的流入。这可能包括对卢比债务，有名未合症的外币借款和投机流程的外国流动。除了增加M3之外，这些机会主义流量可能会压力货币市场，损害国内生产商，并提高外部脆弱性。

总的来说，流动性盈余的过度降低和今天的短期利率增加可以矛盾地导致较高的M3增长，增加外部脆弱性，除了危及国内情绪。

当我们的教科书建议时，政策制定可能不那么简单。

政策处方

尽管如此，实际上，RBI现在应该做什么？

在2009 - 13年期间，RBI通常批评撤回货币住宿时太慢。虽然MPC已经预先致力于对FY22的平整姿态，但从可信度的角度来看，它确实有意义地逐步撤回流动性打孔机。事实上，当市场期望一些流动性退出时，这可能已经与12月MPC一起启动。

然而，在这样做时，RBI应确保流动性盈余和低短期率维持，直到信贷增长恢复。除了濒临危害情绪之外，还恢复了保持过夜率的旧政策，恢复了保持过夜率的旧政策 - 这可能是风险可逆货币流量和M3增长。

迄今为止，迄今为止，通过2011财年在货币市场中没有任何携带交易的迹象。在现场和转发市场中，RBI购买的所有约90美元BN都可以通过我们的经常账户盈余，FDI流量和FPI股权流动来解释。然而，根据不可能的三位一体，RBI需要密切监控全球市场和资本流入短期债务，即使它调制流动性和利率。

它还必须审查其大型前瞻性的战略 - 它在前向市场购买的$ 19 BN，直到10月份推出了货币市场（MIFOR）的1年暗示卢比率达到4.85％，比金币市场率高约1％ 。这几乎没有利于培养外币的流出 - 有助于当前外部余额和我们的M3背景。

除了银行流动性之外，我们需要争论其他方法来控制M3增长，同时确保生产性投资充分资助 - 特别是如果通货膨胀仍然粘稠。一条路径可以通过为储蓄者提供有吸引力的窗口来减少政府赤字的银行资金，以便为政府提供资金（见Corona债券的案件）。

最后，我们需要更加专注于实体经济，并努力创造充足的国内产出和工作。产出和职位将导致我们的巨大经济潜力 - 而不是一些精明的流动性或货币框架。

-ananth narayan是Spjimr的副教授 - 财务。表达的观点是个人的。